国金证券：给予华中数控买入评级-独家焦点

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国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《高端数控系统稳健增长，结构优化毛利率提升》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为39.76元。

华中数控(300161)　　事件　　2023年4月18日公司发布22年报，22年实现营业收入16.63亿元，同比增长1.81%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降46.2%。　　点评　　公司4Q22业绩表现优异，带动全年利润回正。公司4Q22实现营业收入6.91亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长16.6%。4Q22单季度毛利率37.19%，同比提升5.14pcts；净利率12.36%，同比下降1.05pcts。　　22年数控系统与机床业务整体收入下降，高端数控系统占比提升结构优化，毛利率显著提升。22年公司数控系统与机床业务实现收入7.07亿元，同比下降15.79%，主要受制造业景气度较低影响，整体出货量下降。但由于公司在高端数控系统领域增长稳健，与山东豪迈、秦川机床、济南二机床、江西佳时特等企业合作开发各种类型五轴高端机床，带动了公司产品结构优化，22年数控系统与机床业务实现毛利率35.89%，同比增长3.89pcts。北京机床展期间，多家国内头部机床厂搭载公司五轴数控系统进行产品展出，部分企业也与公司签订战略合作协议，展望23年我们认为公司高端数控系统有望继续保持高增长，带动公司产品结构持续优化，毛利率继续提升。　　受益新能源行业快速发展，工业机器人与智能产线实现高增长。22年公司工业机器人与智能产线业务实现收入8.25亿元，同比增长27.24%，毛利率28.93%，同比下降0.15pcts基本持平。其中工业机器人本体收入3.34亿元，同比增长24.43%，智能产线收入4.91亿元，同比增长29.22%。根据新能源行业快速发展，公司智能产线22年新签订单8.52亿元，同比增长54.1%，截至22年末在手订单4.85亿元，有望支撑23年继续实现高增长。　　盈利预测、估值与评级　　预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE70X/40X/26X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。　　风险提示　　国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为38.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华中数控(300161)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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