睿见丨秦淮数据争夺战终章：贝恩启动私有化，招商出局

贝恩私有化秦淮数据已成定局。

(资料图片仅供参考)

8月12日，秦淮数据正式与贝恩资本及其全资子公司 BCPE Chivalry Merger Sub Limited签署了私有化合并协议。

贝恩资本将以每普通股4.30美元，每ADS股8.60美元的价格，共计约31.6亿美元收购其尚未拥有的所有股份，完成对秦淮数据的私有化。

该收购价相较于6月的初步购买价格提高了7.5%。

私有化之后，Merger Sub 将与秦淮数据合并，合并交易预计将于2023年第四季度或2024年年初完成。

此举也正式宣告此次IDC争夺战的另一位竞争者招商资本已出局。

01 私有化险生变

自今年6月首度提出私有化方案，贝恩对收购秦淮数据显然志在必得。

贝恩资本彼时在邀约方案中就毫不客气地给秦淮数据”下马威”：

“在考虑我们的提议时，您应该知道贝恩股东无意将其在公司的股份出售给任何第三方。贝恩股东合计实益拥有本公司已发行及流通股本总额的约 42.17％，占本公司总投票权的 87.39％。”

这也意味着秦淮数据还没进入谈判就处于下风，没有任何议价还价的余地。

也正因如此，彼时贝恩直接给出了相当低的收购价格。根据提案定价8美元/ADS，秦淮数据估值为约29.3亿美元，约为IPO发行估值的六成。

正当贝恩以为一切都在自己掌控当中时，谁料半途杀出了个“程咬金”，给是次私有化徒添了极大的变数。

7月10日，招商资本高调宣布，拟以每普通股4.60美元，或每ADS股9.20美元，收购秦淮数据所有股份，从而取代贝恩资本实现对秦淮数据的完全控股。

对比贝恩最初的报价，招商资本提供的方案溢价15%。显然意图借助“难以抗拒”的价格，赢得股东的支持，快速推进收购顺利完成。

来势汹汹的招商资本，让贝恩不敢再盲目自信。

从结果上看，贝恩私有化秦淮数据的决心非常坚定，甚至不惜在价格上作出了极大让步，最终的收购价相较于初步的邀约价高出了7.5%。

尽管仍低于招商提供的价格，但凭借拥有绝对控制权的优势，贝恩资本还是成为这场大数据争夺战的最终赢家。

“搅局者”招商资本虽然最后出局，不过它的出现，至少为秦淮数据和小股东们争取到了利益最大化，也算是功德一桩。

02 难以割舍的“肥肉”

按照贝恩计划，收购完成后，贝恩资本全资子公司 BCPE Chivalry Merger Sub Limited将与秦淮数据合并，秦淮数据作为存续公司继续存续。

这也将成为秦淮数据的第二次合并。据了解，秦淮数据本身就是由贝恩资本旗下的两大数据中心平台合并而成：中国本土的数据中心平台‘Chindata’ 和专注于亚洲新兴市场的‘Bridge Data Centres’。

2017 年，贝恩资本Bridge Data Centres正式面市，业务遍及东南亚和印度。

2018年12月，秦淮数据由贝恩资本以 BCPE Bridge Stack Limited在开曼群岛注册成立，用来收购秦淮数据在中国大陆的业务，并将其与Bridge的海外业务相结合。

同年，贝恩资本成立了BCPE Stack Holdings其间接拥有秦淮数据在苏州的一家科技公司的全部控制权。

2019年4月，贝恩资本完成了对Chindata的收购，接着将两个实体合并，建立了一个泛亚洲区域的超大规模数据中心平台，即现在的秦淮数据。

如今的秦淮数据已是中立第三方超大规模算力基础设施解决方案运营商，截至今年3月，秦淮数据全球已运营及在建数据中心共33座，运营容量639MW；IT总容量898MW，预计未来一年内总容量突破1000MW。

这多少也解释了为何贝恩如此执意要私有化，没人希望将花费数年的心血拱手相让，更何况无论从投资收益或是成长性角度来看，数据中心都是极具前景的投资领域。

据中国信通院发布的研究报告，在第三方IDC服务商总体规模指数排名中，秦淮数据位居第五名。秦淮数据还是新一代第三方IDC服务商中增长最快的服务商。

近年，秦淮数据业务始终保持稳健增长势头。

数据显示，2022年，秦淮数据全年实现营收45.5亿元，同比增长60%；净利润6.52亿元，同比增长106%。今年一季度，秦淮数据实现营收14.44亿元，同比增长56.8%；实现净利润2.53亿元，同比增长167.5%。

显然，在算力资源炙手可热的背景下，秦淮数据对于资产公司而言，是块难得的“肥肉”。

贝恩资本合伙人乔纳森·朱也表示：“秦淮数据体现了贝恩资本在亚太地区寻找新颖投资机会的独特能力。我们相信，将秦淮数据集团私有化是为现有公众股东提供有吸引力的回报并确保公司长期成功的最佳方式。”

至于私有化后的秦淮数据将如何发展，贝恩没有给出明确的答案。

市场人士指出，目前，秦淮数据业务以数据中心的建设、组装、运营等为主，随着IDC市场逐步走向充分竞争的阶段，不排除秦淮数据未来进行新转型，如在智能计算中心、大模型MaaS服务等方面做出探索。

03 投资前景几何？

近年来，中国数据中心的发展速度令人难以置信。

据《2022-2023年中国IDC行业发展研究报告》，2022年，中国整体IDC业务市场规模达到3975.6亿元，同比增长32%。

在传统行业数字化转型加速、AI大数据等新兴技术应用的驱动下，2025年，中国整体IDC业务市场规模有望突破万亿。

秦淮数据等第三方数据中心服务商也得到急速发展，信通院报告数据显示，2022年第三方数据中心服务商市场份额约为51.68%，整体市场份额上首次超越三大基础电信运营商。

广阔的市场前景加上新基建政策利好，促使大量资本纷纷涌入数据中心领域，IDC行业热度快速上升。5G、AI等新技术规模化应用，也激发更多数据中心需求，持续推动数据中心投资将进入上升期。

黑石的行动最具代表性。自2015年起，黑石集团就不断加大数据业务的投资力度，2021年更是以约67亿美元收购数据中心提供商QTS。

据市场消息称，自去年9月以来，黑石旗下房地产信托基金Breit出售了超过100亿美元的资产以提高流动性，以为建设AI数据中心提供了足够的资金支持。今年上半年，黑石继续通过售卖房产的方式筹集资金用于建设数据中心。

上述提到的数据中心提供商QTS，自被黑石收购以来，股价一路飙涨至翻番，目前市值已超过220美元，也就是说这笔收购已让黑石账面上至少浮盈超百亿美元。

黑石甚至毫不讳言，数据中心将是最赚钱的房地产投资之一，并称，大型科技公司正在进行一场人工智能军备竞赛，数据中心将成为未来盈利增长的关键。

数据中心到底有多赚钱？IDC曾在一份报告中指出，IDC作为数字地产，项目投资收益较高，内部收益率一般在15%以上。

以北京周边地区某IDC项目开发为例，项目设计9000个机柜，房屋建筑工程建设12个月，机柜机电工程分为三期建设，平均每期建设周期6个月，销售周期18个月(上架率95%)。按照整体项目运营期20年测算，内部收益率高达17.9%。

不仅如此，在今年7月的国家发展改革委新闻发布会中，数据中心REITs再次被提及，当投资方既可通过持有运营获得长期收益，又能在必要时通过金融工具实现顺畅退出，自然进一步刺激投资热情上涨。

以上种种，或许能很好解释为何贝恩不愿在数据中心方面进行割爱。

如今一切已尘埃落定。但贝恩仍有一个隐忧有待解决。

私有化后，秦淮数据将是我国唯一由外资基金全面实质控制的数据中心公司，而秦淮数据在国内多地部署大量在用和规划算力容量，其公司监管、算力安全、数据安全等顾虑也令各方担忧的问题。

而这，或是国资背景的招商资本此前如此强势参与争夺的核心原因。

​